锗价或呈缓慢上涨趋势
1.全球七成供给集中于在中国，短期看中国供给有限，云南锗业[1.49%资金研报]掌控锗资源实际定价权，锗价仍将保持涨势。 1)中国产量占到全球总量7成，2010年以来全球供给有限，锗产量呈圆形上升趋势。 2)中国锗市场呈现出寡头供给、季节性波动、市场规模小可操纵性强劲三个特征。
1.全球七成供给集中于在中国，短期看中国供给有限，云南锗业[1.49%资金研报]掌控锗资源实际定价权，锗价仍将保持涨势。 1)中国产量占到全球总量7成，2010年以来全球供给有限，锗产量呈圆形上升趋势。 2)中国锗市场呈现出寡头供给、季节性波动、市场规模小可操纵性强劲三个特征。 3)2012年中国锌冶金的锗生产量有限，再加内蒙古生产量不受天气影响，短期看，云南锗业掌控实际定价权，锗价仍将保持涨势! 2.消费终端价格拒绝接受能力强劲，但市场需求弹性严重不足，锗价或呈圆形较慢下跌趋势。
1)一方面，产业链的下游深加工环节也是寡头市场，对上游议价能力也很强;另一方面，终端市场需求整体稳定，弹性严重不足，对价格上涨的推动力严重不足。综合来看我们指出，短期内，锗价仍将正处于较慢下跌的态势。
2)我们指出，在四大终端消费领域中，光纤领域快速增长更为确认，尤为寄予厚望;PET领域市场需求稳定;太阳能领域还要看技术突破;红外领域中民品还必须较长渗入过程，弹性严重不足。市场需求仅次于弹性来自军用领域的潜在市场需求。短期看，锗的整体市场需求正处于稳中有升的趋势。
3.云南锗业-锗价下跌变薄业绩，上游资源整合工程进度合乎预期，下游深加工项目将要投入。 1)根据我们的敏感性分析:假设自产矿产量为30吨，锗价每下跌1000元/公斤，云南锗业公司EPS可变薄0.078元。 2)公司对临沧当地的三个矿区统合，中寨矿和昌军矿的统合已顺利完成，公司总储量已约780吨;矿区面积仅次于的华军矿资源量仍在展开中，公司的资源整合工程进度合乎预期。 3)公司有限公司70%的子公司-武汉云晶飞，年产30吨光纤四氯化锗项目在2013年将要投产，未来将会很快构建进口替代并贡献业绩。
我们预计2013和2014年产销量分别超过12吨、20吨，变薄EPS分别为0.04元、0.07元。 4)我们预计，公司12-14年EPS分别为0.37、0.64、0.89元，对应PE分别为65、37、27倍。我们寄予厚望公司优质的锗矿资源和统合优势、及在产业链上游的影响力，锗价持续下跌公司获益显著，给与引荐评级。
按2014年30倍PE，目标价27元。
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